經(jīng)過2018年的市場大洗禮,創(chuàng)業(yè)和投資的邏輯正在發(fā)生變化:
對于創(chuàng)業(yè)者而言,三五年上市退出的閃電戰(zhàn)將不再是合理的時(shí)間鎖,與業(yè)務(wù)自身邏輯相匹配的節(jié)奏感將成為更重要的標(biāo)尺;對于投資者而言,追求快速百倍回報(bào)的賭注心態(tài)將不再成為真正有競爭力的資本之道,相反,以耐心挑選、陪伴真正健康的企業(yè),才能真正陪跑出基業(yè)長青的公司。
寬帶資本合伙人劉唯代表了一類經(jīng)歷過周期的、擁有“平常心”的投資人。
寬帶資本(CBC)由田溯寧成立于2006年,是中國最老牌的投資機(jī)構(gòu)之一。成立10余年,寬帶資本專注于TMT行業(yè)股權(quán)投資,投資項(xiàng)目中三分之二以上屬于to B領(lǐng)域,包括云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全、人工智能、5G,以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng),旗下各基金累計(jì)投資上百個(gè)項(xiàng)目。
劉唯在投資和通信行業(yè)擁有20年的工作經(jīng)驗(yàn),他于2006年加入寬帶資本團(tuán)隊(duì),領(lǐng)導(dǎo)了對七牛、秒針、小i機(jī)器人、CDP、51社保、青藤云安全、車來了、喜馬拉雅、第一財(cái)經(jīng)等項(xiàng)目的投資。
今天,「甲子光年」創(chuàng)始人甲小姐對話寬帶資本合伙人劉唯。“控制節(jié)奏”、“平常心”、“理性思維”、“紀(jì)律性”、“5G”等詞匯出現(xiàn)在劉唯的回答中。
劉唯的部分觀點(diǎn)是:
1.環(huán)境變化,投資者將難有機(jī)會(huì)再去做短期博弈和套利,to B企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏也要形成理性控制。
2.至今中國的to B技術(shù)類公司基本沒有商業(yè)模式上的創(chuàng)新,項(xiàng)目制、定制化,模式依然很傳統(tǒng)。這和中國以招標(biāo)采購制為主的B端、G端需求形態(tài)有關(guān),短期難以改變。
3.投資要做“慢”, 不要站在一個(gè)時(shí)間點(diǎn)去看一個(gè)項(xiàng)目,而要系統(tǒng)性地去看,才可以看到一個(gè)周期。
4.一個(gè)to B公司發(fā)展到后期,不能單靠產(chǎn)品和技術(shù),護(hù)城河是綜合實(shí)力,包括營銷的能力。
5.投資要有“平常心”,理性思維,做好自己。
正如「甲子光年」在18年11月的甲子引力主題報(bào)告所言:一個(gè)相對更有平常心的市場,更是一個(gè)健康的成長期企業(yè)需要的試驗(yàn)場。
2019已經(jīng)到來,我們期待在一個(gè)更有平常心的市場中,速度與激情將沉淀為方法與能力:現(xiàn)金流管理的能力、定義目標(biāo)的能力、攻克關(guān)鍵戰(zhàn)役的能力、流程管理的能力、結(jié)果品控的能力。
一個(gè)冷靜下來的市場,終將沉淀出穿越周期的力量。
甲小姐:我們剛剛走過了充滿變局的2018年,作為投資者,你怎么應(yīng)對這些變化?
劉唯:第一,順應(yīng)大勢。宏觀政策到底在鼓勵(lì)什么,意味著未來5到10年可能有的機(jī)會(huì);第二,我們投to B,得看清技術(shù)發(fā)展的趨勢,如果對趨勢的判斷不對,可能一系列投資都會(huì)出問題;第三,要看清到底哪個(gè)方向可以長時(shí)間地做下去,不要去做短期博弈。
以前,政策比較寬松的時(shí)候,某些地方可能存在結(jié)構(gòu)性博弈的機(jī)會(huì),所謂博弈指的是arbitrage(套利)。現(xiàn)在從一二級市場間做差價(jià)的機(jī)會(huì)已經(jīng)過去了。長期趨勢如果看不清,短期就會(huì)產(chǎn)生疑慮甚至焦慮。
甲小姐:過去幾個(gè)月,很多投資者的心態(tài)是“干脆等等”。
劉唯:從基金角度來說,并不完全能等。基金是有周期的,等幾個(gè)月可以,等不了兩三年。一個(gè)基金的投資期最長也就4-5年,你沒辦法一直坐在那兒等。再難也得去做預(yù)判。
而且真正回過頭看,市場低估期的投資可能會(huì)產(chǎn)生更好的回報(bào)。比如在2010年到13、14年之間投資,那時(shí)候泡沫還沒有起來,只要真正去投,其實(shí)能夠產(chǎn)生不錯(cuò)的回報(bào);但14、15年以后的投資,就不容易產(chǎn)生很好的回報(bào),因?yàn)檎檬琴Y產(chǎn)泡沫期。現(xiàn)在市場冷下來,對投資來說未必不是好時(shí)間。
甲小姐:2018年和你過去12年投資生涯中的哪一年比較像?
劉唯:從心態(tài)來說,跟08、09年比較像。但不同的是,08、09年是受外部環(huán)境全球經(jīng)濟(jì)的影響,美國很多基金關(guān)門,項(xiàng)目也融不到錢, 其實(shí)那時(shí)候中國的情況倒沒那么差。2018年的情況動(dòng)因主要在我們自己。政策和市場到底往哪兒走,需要沉下心來看。
甲小姐:一些悲觀的聲音認(rèn)為照目前市場發(fā)展下去,VC作為一種“商業(yè)模式”,可能被論證失敗,你怎么看?
劉唯:過去對一級市場不論任何形態(tài)的資本都極大鼓勵(lì)的情況可能會(huì)改變,純資本運(yùn)作,甚至利用一級市場去影響二級市場的資本行為可能會(huì)不受歡迎。但如果一級市場的資本是真的支持實(shí)業(yè),真正支持技術(shù)發(fā)展,對社會(huì)和國家產(chǎn)生價(jià)值,那肯定是會(huì)鼓勵(lì)的。
甲小姐:最近你們投資節(jié)奏如何?
劉唯:我們還在正常投資,節(jié)奏沒有太大變化。
甲小姐:寬帶的投資節(jié)奏是怎樣的?
劉唯:我們大概一年平均投20個(gè)左右的項(xiàng)目。自2015年起,我們從偏TMT的投資策略逐漸調(diào)整為一個(gè)新的主題——“數(shù)據(jù)技術(shù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”,現(xiàn)在我們基金整體看to B的項(xiàng)目比例更多,大概有三分之二。
甲小姐:我看了一下寬帶歷年的投資事件,16年在科技領(lǐng)域市場熱起來的時(shí)候,你們反而投的最少?
劉唯:市場熱鬧,對投資來說未必是最好的時(shí)候。當(dāng)然,這跟我們的投資階段也有關(guān)系,我們現(xiàn)在以成長期投資為主。
甲小姐:好的時(shí)候是指價(jià)格便宜?
劉唯:一方面是價(jià)格和估值,另一方面,也不會(huì)有那么多競爭,創(chuàng)始人能夠有一個(gè)比較理性的預(yù)期,能夠比較好地坐下來談合理的發(fā)展節(jié)奏應(yīng)該是怎么樣。有一些公司原本不錯(cuò),但由于資產(chǎn)資源錯(cuò)配,導(dǎo)致發(fā)展節(jié)奏扭曲。
甲小姐:之前看你的報(bào)道,你說對于to B項(xiàng)目,一年翻一倍或一年翻兩倍,已經(jīng)是一個(gè)非常穩(wěn)固的節(jié)奏了。這個(gè)觀點(diǎn)很少是投資人會(huì)主動(dòng)提出的。
劉唯:對,to B項(xiàng)目有其固有的發(fā)展規(guī)律。高估值未必是好事,尤其我們在看to B或技術(shù)類的項(xiàng)目,當(dāng)你拿了一個(gè)很高的估值,但發(fā)展速度沒有辦法支撐這個(gè)估值,對公司的未來肯定會(huì)有影響。
比如,當(dāng)市場泡沫比較大的時(shí)候,一個(gè)初創(chuàng)公司估值5億美金、10億美金,跟傳統(tǒng)的很多已經(jīng)做了幾十年的公司差不多了,資本就會(huì)逼著你一兩年快速跑成市場的領(lǐng)先者,那公司的形態(tài)、節(jié)奏就可能完全打亂了。我見過太多節(jié)奏搞錯(cuò)了沒能走下去的情況。
甲小姐:很多機(jī)構(gòu)喜歡聽“大故事”,如果創(chuàng)業(yè)者講不出來一個(gè)“快邏輯”,很難融到資。
劉唯:To C確實(shí)是“不進(jìn)則退”,大家完全在同一賽道去拼,最后剩下一到兩家,“剩者為王”,你想要剩下來,就得拼速度,你就需要很大的資源去支持你做到領(lǐng)先地位,你可能需要很大的團(tuán)隊(duì)。這個(gè)邏輯并非不對,但投資心態(tài)和投資to B肯定不一樣。把這個(gè)邏輯引過來投to B項(xiàng)目有可能會(huì)給項(xiàng)目帶來災(zāi)難。
甲小姐:2018年的市場,你對被投企業(yè)有特別叮囑嗎?
劉唯:一定要關(guān)注現(xiàn)金流。
甲小姐:沒有逼著他們?nèi)?a href=http://m.langk.cn/rongzi/ target=_blank class=infotextkey>融資?
劉唯:融資要水到渠成。融資順的時(shí)候,不需要你去逼;融資難的時(shí)候,逼也逼不過去。這個(gè)時(shí)候如果你完全靠投資者的資金去支持未來的發(fā)展,那就要謹(jǐn)慎一點(diǎn)。你的目標(biāo)、你想要配備的資源、你需要的團(tuán)隊(duì)規(guī)模,to B 的發(fā)展節(jié)奏要形成理性控制。
甲小姐:技術(shù)類公司,你有看到模式方面的創(chuàng)新嗎?
劉唯:商業(yè)模式到現(xiàn)在為止沒有太多創(chuàng)新——大家大都回歸到傳統(tǒng)的商業(yè)模式,甚至比傳統(tǒng)公司做得更極致。
新公司因?yàn)槭艿劫Y本追捧,獲得比較高的估值以后,資金成本就相對比較低,至少感覺上比較低,你就會(huì)去用很多“低投入產(chǎn)出”的方法去跟傳統(tǒng)公司PK。
在to B行業(yè),你想尋求一個(gè)好的商業(yè)模式創(chuàng)新,其實(shí)比技術(shù)創(chuàng)新更難。所以大家的商業(yè)模式往往回歸到傳統(tǒng)的模式,無論是人工智能或者大數(shù)據(jù),它們的商業(yè)形態(tài)越來越傳統(tǒng),尤其是最典型的“項(xiàng)目制”商業(yè)模式。
甲小姐:SaaS\PaaS\IaaS 算商業(yè)模式創(chuàng)新吧?
劉唯:可持續(xù)付費(fèi)的服務(wù)模式是創(chuàng)新,但是現(xiàn)在除了頭部的IaaS公司外都很辛苦。
甲小姐:很多公司的商業(yè)模式說得很漂亮,比如做云,但你去看財(cái)務(wù)報(bào)表,大頭收入還是來自定制化訂單。也就是說,現(xiàn)在除了SaaS\PaaS\IaaS之外,還基本上沒看到這一波to B的技術(shù)公司做出了新的模式,對嗎?
劉唯:我自己花了很多時(shí)間想這件事,我認(rèn)為短期之內(nèi)很難發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變。這和一個(gè)國家的商業(yè)形態(tài)有關(guān)。
中國很大一部分的IT預(yù)算是在大的行業(yè)公司、政府。他們有一套完整的招標(biāo)采購流程,這必然導(dǎo)致你的商業(yè)形態(tài)要隨著客戶的需求走。只要有招標(biāo)采購這些形態(tài),就一定少不了項(xiàng)目制競標(biāo)。當(dāng)客戶完全以自己的需求為中心,定制化的東西就上來了。大家集中競標(biāo),SaaS模式很難進(jìn)入這套體系里,和現(xiàn)有的采購模式不匹配。
甲小姐:除了招標(biāo)流程,中國客戶拖欠尾款的現(xiàn)象也特別嚴(yán)重。
劉唯:這也和中國客戶的預(yù)算制有關(guān)。另外,預(yù)算是年度審批的、按照項(xiàng)目進(jìn)行采購的,中國很大一部分預(yù)算到年底才消耗掉,所以賬期需要一定時(shí)間。
甲小姐:所以新技術(shù)公司的做法是,索性用老的模式把傳統(tǒng)企業(yè)替代掉?
劉唯:現(xiàn)在大多數(shù)是這樣的情況。
甲小姐:這是一套“替代做法”,而不是顛覆式創(chuàng)新的做法。
劉唯:商業(yè)模式可能還是要順應(yīng)市場。整體而言,新的產(chǎn)品應(yīng)用肯定是更多了。新公司可能比老公司服務(wù)得更極致,價(jià)格也更低。尤其在某些比較剛性的領(lǐng)域,你如果有新的產(chǎn)品,性價(jià)比更高、能力更強(qiáng),還是能夠把傳統(tǒng)的替代掉的。
甲小姐:所以你在投to B企業(yè)的時(shí)候,也不追求它們商業(yè)模式上的創(chuàng)新?
劉唯:確實(shí)不強(qiáng)求。但是商業(yè)模式具有好的擴(kuò)展性是基本要求。
甲小姐:客戶的需求是定制化的、產(chǎn)品的追求是標(biāo)品化的,面對這種矛盾,中國的to B公司現(xiàn)在有沒有平衡得比較好的?
劉唯:這要看不同的領(lǐng)域,在軟件領(lǐng)域內(nèi),我覺得目前沒有做得特別好的,大家仍在努力。一個(gè)典型形態(tài)是大家想去做一個(gè)好的PaaS層,但是更多就變成了一些工具組件,讓自己的開發(fā)效率更好些,但還是不能完全解決剛剛你說的這個(gè)矛盾。
甲小姐:你怎么判斷一個(gè)to B的產(chǎn)品是一個(gè)好的產(chǎn)品還是一個(gè)不好的產(chǎn)品?
劉唯:對to B領(lǐng)域而言,尤其技術(shù)公司,隔行如隔山。如果是通用性產(chǎn)品,看多了會(huì)有一定的經(jīng)驗(yàn),如果是相對新的領(lǐng)域,我會(huì)通過他的客戶的實(shí)際應(yīng)用來判斷。
甲小姐:現(xiàn)在這一波“新IT”已經(jīng)走過半程了嗎?
劉唯:不同技術(shù)不一樣。云可能已經(jīng)走了八年十年了,底層技術(shù)和平臺(tái)已經(jīng)開始完善了,更多是上層應(yīng)用的事了。
甲小姐:如果現(xiàn)在一個(gè)人剛開始創(chuàng)業(yè),想做“新IT”,是不是已經(jīng)沒有太多機(jī)會(huì)了?
劉唯: to B永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì),因?yàn)閠o B很少贏者通吃。
比如我們最近安全領(lǐng)域看得比較多。安全的方向特別多,特別散,每個(gè)方向都可能產(chǎn)生一個(gè)利基市場的領(lǐng)導(dǎo)者。現(xiàn)在很多技術(shù)在融合,比如AI會(huì)連接數(shù)據(jù),在安全行業(yè)也會(huì)發(fā)生進(jìn)一步的影響。傳統(tǒng)的安全往往是基于規(guī)則的,現(xiàn)在機(jī)器學(xué)習(xí)在安全領(lǐng)域的應(yīng)用,無論是防護(hù)、反欺詐還是業(yè)務(wù)安全,才剛剛開始。可以參照美國,應(yīng)用場景越來越多。
甲小姐:你剛才說to B不存在贏者通吃,與之相伴的問題,就是可能“長不大”。
劉唯:從這么多年來看,中國確實(shí)沒有長得特別大的to B公司,但我們相信這不是最終的形態(tài)。
甲小姐:就像剛才你所說的,中國的商業(yè)環(huán)境和美國不同,我們的需求端得需要什么樣的動(dòng)力才會(huì)改變?
劉唯:其實(shí)過去在to C方向也存在這個(gè)問題。那個(gè)時(shí)候,一樣的用戶數(shù),美國公司是中國幾十倍價(jià)值,美國的一個(gè)付費(fèi)用戶比中國的付費(fèi)用戶可能價(jià)值要高十倍甚至更多。但是逐漸逐漸趨同了。
To B將來也會(huì)出現(xiàn)這種情況。只是說因?yàn)樯虡I(yè)形態(tài)等原因,可能不會(huì)那么快速地進(jìn)入像Salesforce四五十億美金收入的階段,中國公司的發(fā)展可能會(huì)有完全不同的一條路徑。但需求在那,越來越多的應(yīng)用場景和應(yīng)用出來,我們相信,最后用戶會(huì)為好的產(chǎn)品付費(fèi)。
傳統(tǒng)的中國公司,不像世界500強(qiáng)IT預(yù)算那么多,造成了他們的付費(fèi)意愿比較低。但現(xiàn)在大家對新服務(wù)的需求其實(shí)在增強(qiáng),因?yàn)槿颂F了,招人越來越難,你需要去提高效率,所以他們也會(huì)衡量是否可以用系統(tǒng)和工具去替代。如果真能滿足收入的增長、成本的降低,付費(fèi)就會(huì)產(chǎn)生。
再過幾年,中國to B領(lǐng)域里估值過百億的公司肯定會(huì)很多。在新IT領(lǐng)域營收10個(gè)億20個(gè)億的公司我們逐漸看見了,什么時(shí)候他們能過50億,甚至過100億,這個(gè)還是要給予時(shí)間吧。
甲小姐:你覺得一個(gè)to B公司的護(hù)城河是什么?
劉唯:其實(shí)是綜合競爭實(shí)力。在中早期的公司,很多時(shí)候是單點(diǎn)突破,迅速形成一些基礎(chǔ)用戶群,但時(shí)間長了以后,它的產(chǎn)品線會(huì)變寬。很多to B公司最后就都變成了一個(gè)類平臺(tái)的公司,提供一系列產(chǎn)品給自己的用戶。
光靠一個(gè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)的to B公司是很難生存的。to B有不同的階段,技術(shù)到產(chǎn)品是一個(gè)階段,產(chǎn)品到商業(yè)化又是一個(gè)階段。在發(fā)展中早期,在最核心的產(chǎn)品方向上一定要有足夠競爭力,那時(shí)候不能太想拓寬邊界的事;形成足夠規(guī)模以后,再去考慮這個(gè)事。
怎么去控制節(jié)奏、控制邊界很重要,不能做過度的擴(kuò)張或者擴(kuò)展;在保持你的核心競爭力的情況下,把產(chǎn)品做適度的擴(kuò)張是需要的——to B到最后比的肯定是綜合競爭力,甚至包括營銷的能力。
但產(chǎn)品技術(shù)肯定是核心。中國傳統(tǒng)的IT領(lǐng)域里,很多系統(tǒng)集成公司其實(shí)就是銷售公司。銷售公司為什么不值錢?因?yàn)樗挥锌蛻絷P(guān)系,產(chǎn)品都是去代理國外的,IBM、Oracle、EMC。
甲小姐:最值得to B企業(yè)學(xué)習(xí)的公司是哪一家?
劉唯:很多人會(huì)學(xué)華為,因?yàn)槿A為形成了一套比較完整的方法論。但你最后發(fā)現(xiàn),只有一部分經(jīng)驗(yàn)可以借鑒,最后還是要回到自身,要有創(chuàng)造性的發(fā)展。
甲小姐:你會(huì)鼓勵(lì)他們在管理方式上做一些創(chuàng)新嗎?
劉唯:我鼓勵(lì),至少不反對。只要保持一個(gè)良性的發(fā)展,這些嘗試都可以去做。
甲小姐:你會(huì)從哪幾個(gè)維度去考核項(xiàng)目?
劉唯:第一,是否可以“同甘苦、共富貴”。這是對人的品德的判斷。我們愿意“同甘苦”,即便公司還很弱小的時(shí)候,只要我們認(rèn)為有價(jià)值,我們還是會(huì)持續(xù)地去支持。我們不會(huì)因?yàn)槎唐诘钠鹌鸱シ艞壱患夜?但我們也希望可以“共富貴”,不希望出現(xiàn)最后項(xiàng)目成功、我們沒掙到錢的情況。
甲小姐:項(xiàng)目成功,你們沒掙到錢,通常因?yàn)槭裁丛?
劉唯:各方面的原因。其中有一點(diǎn)很重要的是,創(chuàng)始人需要能夠遵守基本的商業(yè)規(guī)則。
甲小姐:這是一種很罕見的品質(zhì)嗎?
劉唯:這是最基本的要求。第二,創(chuàng)始人是否有l(wèi)eader(領(lǐng)導(dǎo)者)的能力或潛質(zhì)。第三,他是否能把方向做起來。
甲小姐:leader的潛質(zhì)表現(xiàn)為什么?
劉唯:他確實(shí)要有vision(愿景)。我們肯定不希望找一個(gè)只知道這半年公司該怎么做的創(chuàng)始人,有三五年規(guī)劃是比較基本的,但也要去區(qū)別和判斷他是否真正懂趨勢,有洞察和思考;leader的潛質(zhì)還表現(xiàn)為能不能夠建立團(tuán)隊(duì)、能不能找到合適的partner(合伙人)。
甲小姐:To C和to B的企業(yè)創(chuàng)始人有不同的特質(zhì)嗎?
劉唯:相對來說,to C的創(chuàng)始人會(huì)更aggressive(激進(jìn)),知道怎么花錢、敢于花錢。to B的話,“節(jié)奏感”很重要,他對業(yè)務(wù)的形態(tài)要有清晰的認(rèn)識,要知道整個(gè)規(guī)劃,每個(gè)階段該是什么樣的目標(biāo),該投入什么樣的資源。
甲小姐:哪些是你需要在創(chuàng)業(yè)者身上馬上看到的,哪些是你可以留白,讓他們?nèi)ヂC明的?
劉唯:我們現(xiàn)在投B、C輪及之后為主的企業(yè)服務(wù)公司,需要看到的東西會(huì)更多。第一,對于技術(shù)趨勢的判斷需要比較清晰。早期經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一個(gè)方向上有三四種可能,如果投早期,可能會(huì)賭幾種可能性,但B、C輪以后,某種方向會(huì)相對成熟了,我不會(huì)再去賭方向;第二,多數(shù)情況下我們要看到比較成型的產(chǎn)品,以及一些應(yīng)用場景。我不需要它規(guī)模特別大,可能有一兩千萬、兩三千萬的收入就可以了,但是需要有一些基礎(chǔ)能力可以判斷。
甲小姐:寬帶這么多年一直focus在成長期,是否因?yàn)閠o B賽道用早期天使投資的方法,很難做?
劉唯:不容易做。to B公司有固有的成長規(guī)律。從最理性的角度來考慮,很大的風(fēng)險(xiǎn)是在特別早期的時(shí)候。
甲小姐:什么樣的機(jī)構(gòu)該去做to B早期投資呢?
劉唯:大部分to B項(xiàng)目其實(shí)早期融錢壓力比較大,沒那么多機(jī)構(gòu)會(huì)系統(tǒng)性地做to B的早期投資,這些機(jī)構(gòu)有他們的邏輯——選擇在某個(gè)領(lǐng)域扎得比較深,比如AI、大數(shù)據(jù),縱深去投,我覺得也是make sense(有道理)的。我們希望有更多人去做早期的培育,這樣能有足夠的項(xiàng)目可以跑出來,對我們來說,產(chǎn)生優(yōu)秀項(xiàng)目的概率也會(huì)提高。
甲小姐:所以你們不用費(fèi)力氣去找“水下的項(xiàng)目”?
劉唯:不是。我們的很多項(xiàng)目,從接觸到投資,可能已經(jīng)觀察了兩年。好幾個(gè)項(xiàng)目,我們都是看了一兩年才投的。只有一個(gè)BP就出來創(chuàng)業(yè)的基本不在我們的考慮范圍之內(nèi),但to B的一些大賽道,我們會(huì)系統(tǒng)地去梳理,里面的項(xiàng)目基本都會(huì)去看,看完了以后,會(huì)挑出一些我們認(rèn)為值得長期跟蹤的項(xiàng)目,持續(xù)跟蹤這些公司的發(fā)展。
甲小姐:這個(gè)過程中,別的機(jī)構(gòu)可能已經(jīng)投進(jìn)去了。
劉唯:對,可能已經(jīng)是兩輪以后,估值起來了。我們最近要投的一個(gè)項(xiàng)目,第一次接觸時(shí)候的估值只有現(xiàn)在的1/3。但這是合理的,現(xiàn)在這家公司無論市場地位、產(chǎn)品形態(tài)、業(yè)績,已經(jīng)發(fā)展到這個(gè)階段了。你并不是在一個(gè)時(shí)間點(diǎn)去看一件事,當(dāng)你系統(tǒng)性地看的時(shí)候,你可以看一個(gè)周期。
甲小姐:“慢”是一件知易行難的事。機(jī)構(gòu)有時(shí)間鎖,你們用什么去保持這種耐心?
劉唯:有時(shí)候其實(shí)也挺焦慮的。保持耐心是因?yàn)樽龅脮r(shí)間長,對事情形成了基本認(rèn)識,大家理解事物的固有形態(tài)就是這樣的。
甲小姐:你們的LP(有限合伙人)會(huì)給你們壓力嗎?
劉唯:我們會(huì)跟LP說清楚,我們做to B,投資周期會(huì)比較長,我們?nèi)嗣駧呕鸬闹芷诒仁袌錾洗蟛糠只鸬闹芷陂L。當(dāng)然,我們也用基金業(yè)績來證明我們能有不錯(cuò)的回報(bào)。我們的LP是比較認(rèn)同我們的投資周期和投資理念的。
甲小姐:這幾年市場經(jīng)歷了好幾波小周期,你對自己的投資方法有不斷顛覆或者修正嗎?
劉唯:會(huì)持續(xù)修正,但很難說顛覆,反而是鉆在to B方向上,逐漸會(huì)加強(qiáng)自己的理解。
我有一個(gè)體會(huì),有時(shí)候你第一感覺不對的地方就是不對,時(shí)間長了之后會(huì)形成直覺,直覺實(shí)際是基于你的過往的經(jīng)驗(yàn)和知識的判斷。如果直覺不對,你得深究一下為什么不對。
甲小姐:之前你說“怕風(fēng)口”,2018年這種“沒風(fēng)口”的年份,你害怕嗎?
劉唯:沒風(fēng)口,就持續(xù)去關(guān)注已有的方向。畢竟新的一波技術(shù)在持續(xù)演進(jìn),最近我們看5G和物聯(lián)網(wǎng)比較多。其實(shí)這都不是風(fēng)口,這些都是對未來5年、10年、20年發(fā)展有影響的。
甲小姐:你要是投資成長期,5G還要且等著吧?
劉唯:你得提前開始關(guān)注。技術(shù)基本都是些大方向、大趨勢,不會(huì)就你一個(gè)人看得見,大家都在看,只是你是不是能夠看得深,找到投資機(jī)會(huì)。
我們非常看好5G未來的發(fā)展?jié)摿?正在對5G進(jìn)行系統(tǒng)的研究和梳理,也在積極尋找相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。5G是一個(gè)特別大的概念,很多人都在觀察,但你關(guān)注什么樣的機(jī)會(huì)?技術(shù)產(chǎn)品機(jī)會(huì),應(yīng)用機(jī)會(huì),更上游的機(jī)會(huì)?你要去看得深,把細(xì)分的知識積累出來,不可能只就著通訊網(wǎng)絡(luò)這個(gè)概念去看。3G出來的時(shí)候,很多人認(rèn)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)能有那么大區(qū)別嗎?最后發(fā)現(xiàn),區(qū)別太大了。
甲小姐:從現(xiàn)在開始,未來一年你們的投資策略是什么?
劉唯:to B為主,圍繞數(shù)據(jù)的價(jià)值去發(fā)現(xiàn)。
我們會(huì)做很多行業(yè)研究。除了合伙人以外,我們投資團(tuán)隊(duì)的十幾位成員,每個(gè)人都有自己的研究方向和主題。我們通過看從早期到中后期的項(xiàng)目,去做系統(tǒng)性梳理,找出里面細(xì)分的領(lǐng)域,再長期跟蹤。這是我們基礎(chǔ)的邏輯。但這并不妨礙機(jī)會(huì)主義,你之前沒有覆蓋到的一個(gè)方向可能蹦出來一個(gè)機(jī)會(huì),你覺得有亮點(diǎn),可能就要補(bǔ)充進(jìn)你的系統(tǒng)中。
甲小姐:在你的投資決策里,感性和理性是什么比例?
劉唯:我的決策偏理性,盡量是基于一個(gè)比較完整的投資邏輯。
甲小姐:理性往往意味著一個(gè)邏輯是可以被顯性描述的。假設(shè)今天還有另外一家機(jī)構(gòu),大家都選擇理性,接觸的信息也都差不多,你們依靠什么去做出一個(gè)比別人更正確的決策?
劉唯:投資永遠(yuǎn)不是一個(gè)科學(xué)性的東西。每個(gè)項(xiàng)目都有風(fēng)險(xiǎn),哪些你去承擔(dān),哪些你去放棄,哪些你覺得不重要——投資就是一個(gè)“主觀判斷”,人的因素一定是跑不掉的。
甲小姐:假期你喜歡干什么?
劉唯:陪孩子和看書。
甲小姐:你平時(shí)看什么書?
劉唯:除了雜書以外,就是技術(shù)的書。技術(shù)的書,基本上我能夠懂50%,就覺得已經(jīng)很不錯(cuò)了——你能夠在看技術(shù)項(xiàng)目的時(shí)候和別人有基本的溝通,不會(huì)聊不到一起去。
甲小姐:過去一年在技術(shù)領(lǐng)域你讀了哪些書?
劉唯:我經(jīng)常買一堆,從5G到物聯(lián)網(wǎng),等等。區(qū)塊鏈我看了好幾本,沒看懂,所以就暫時(shí)放棄掉了。如果徹底沒看懂,就不碰它了。
甲小姐:看書對你來講意味著什么?
劉唯:看書比在網(wǎng)上建立知識積累,效率要高非常多。網(wǎng)上很多東西看完以后就忘了,書的好處是有系統(tǒng)性總結(jié)。看書是用來形成基本知識,看書是從0到1,更多的積累還是要從市場中獲得。
甲小姐:有什么習(xí)慣是你一直堅(jiān)持的、對投資很有幫助的?
劉唯:持續(xù)總結(jié)。
甲小姐:未來一年對你最重要的三件事是什么?
劉唯:首先能夠有比較好的退出。做了十幾年投資以后,保持一個(gè)合理的退出節(jié)奏很重要;第二是保持一個(gè)合理的投資節(jié)奏;第三是盡量形成對未來的一些判斷。
甲小姐:你過去在投資前的經(jīng)歷,對你現(xiàn)在做投資最大的影響是什么?
劉唯:知道一個(gè)公司具體是怎么運(yùn)作的。我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)最大的特點(diǎn)是合伙人團(tuán)隊(duì)都有運(yùn)營商的背景。在一個(gè)公司真正工作過一段時(shí)間,和你站在外面或者作為一個(gè)投資者視角來看待一個(gè)公司是完全不一樣的。
甲小姐:當(dāng)大家提到你的名字,你希望大家會(huì)怎么評價(jià)?
劉唯:做了比較多年的一個(gè)專業(yè)投資人。
甲小姐:現(xiàn)在投資作為一個(gè)職業(yè)還會(huì)讓你特別的興奮嗎?
劉唯:看見新的東西會(huì)感興趣,甚至?xí)d奮,但像剛開始那樣比較high的感覺比較少了。時(shí)間長了,你就會(huì)發(fā)現(xiàn),你投一個(gè)項(xiàng)目可能只是所有痛苦過程的開始。再成功的項(xiàng)目,中間都有各種坎坷。
甲小姐:投資對你而言已經(jīng)變成一個(gè)習(xí)以為常的事,還是你覺得還有很大的抱負(fù)和終極愿景在等著你?
劉唯:投資要有平常心。
甲小姐:你從來沒有把投資當(dāng)做燈塔一樣的存在?
劉唯:剛開始會(huì)有一些role model(榜樣),越到后面越明白,投資就是做自己。
