由于電子商務(wù)興起、零售門店供大于求以及千禧一代消費行為轉(zhuǎn)變，美國零售行業(yè)正在經(jīng)歷前所未有的深刻變局。一些零售商受到購物中心衰落的影響，另一些被消費方式轉(zhuǎn)變所沖擊。另一方面，學(xué)會遵循新的商業(yè)規(guī)則的市場參與者正在蓬勃發(fā)展。
1.如果說上世紀(jì)90年代的日本到處都是僵尸銀行，那么今天的美國就是一個僵尸門店遍地的國家。
2. 按照目前門店關(guān)閉的速度，美國需要十年時間才能達(dá)到接近均衡的水平。
3. 自2005年達(dá)到頂峰以來，美國百貨商場銷售額已經(jīng)下降了33%。
4. 千禧一代在體驗和經(jīng)歷上花費更多，在具體物品上花費更少。
在紐約州金士頓市的(Kingston)哈德遜谷購物中心(Hudson Valley Mall)，現(xiàn)實被歷史掩蓋著。那里距離紐約市以北約兩小時車程。
購物中心內(nèi)分布著零售店，外立面的墻上掛滿照片。這些照片中，有一艘被稱作馬蒂爾達(dá)號(Mathilda)的1898年的拖船，它現(xiàn)在是附近一家航海博物館的藏品。還有一張照片是建于1869年的巴德文歌劇院(Bardavon Opera House)，它于上世紀(jì)70年代避免了被拆除的命運(yùn)。購物中心的一端集中有幾家經(jīng)營良好的主力租戶：百思買(Best Buy，BBY)，塔吉特( Target，TGT)和迪克體育用品(Dick’s Sporting Goods，DKS)。但這些商店的入口開在外面，不會吸引多少客流進(jìn)入購物中心。
在哈德遜河對岸稍南一點的地方，規(guī)模更大、更有生氣的購物中心Poughkeepsie Galleria的管理層表示，他們從其他購物中心的關(guān)店潮中嘗到了甜頭。一家購物中心的景氣程度可以從它的美食區(qū)來判斷，這里的10個店面已經(jīng)有九個被租用。快餐連鎖溫迪餐廳(Wendy’s)今年離開了，但不久將被一家Charleys Philly Steaks門店取代。相比之下，哈德遜谷購物中心美食區(qū)的九個店面只有兩個被租用。
即使在Galleria，也存在一些薄弱環(huán)節(jié)。主力租戶包括百思買、西爾斯(Sears)和苦苦掙扎的杰西潘尼(J.C. Penney，JCP)。根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，這家購物中心為其所有者Pyramid Management Group創(chuàng)造的收入多年來緩慢下滑，入駐率也從2017年的92%下滑到最近的87%。
這不是零售業(yè)的末日。美國零售總額去年增長了4.3%；今年可能增長3.5%，達(dá)到3.7萬億美元。失業(yè)率已經(jīng)降至罕見低位，消費者信心也處在少有的高位。這并非零售業(yè)的“舊日美好時光”，而是正在發(fā)生的事情。然而，根據(jù)行業(yè)研究公司Coresight Research的數(shù)據(jù)，美國零售商今年已經(jīng)宣布關(guān)閉7567家門店，減去開業(yè)門店數(shù)后為4512家。相比之下，去年全年門店凈關(guān)閉數(shù)量為2606家。
投資者必須仔細(xì)考慮如何選擇零售商股票。一些零售商太容易受到購物中心衰落的影響，另一些被消費方式轉(zhuǎn)變所沖擊。還有一些則遵循著新的規(guī)則——而且呈現(xiàn)出一派繁榮景象。
對于那些業(yè)績不佳卻又喜歡談?wù)摗稗D(zhuǎn)機(jī)”的公司，現(xiàn)在不是對它們保持耐心的時候。可以把這視為銀行壓力測試的另一面。在當(dāng)前大好市場環(huán)境下苦苦掙扎的門店，可能會在下一次形勢惡化時倒閉，或者是在那之前。金寶貝(Gymboree)、 Payless ShoeSource、 Shopko和Charlotte Russe并不是今年唯一一批申請破產(chǎn)保護(hù)的零售商，必定也不會是最后一批。
這些零售商衰落的部分原因是亞馬遜(AMZN)，它目前占有美國零售市場6%的份額，并有可能在四年內(nèi)與沃爾瑪(WMT)持平，市場份額達(dá)到10%。另一部分原因是電子商務(wù)的廣泛興起，在線零售商和連鎖零售商都在參與其中。
但還有一種更簡單的力量在起作用：“郊區(qū)門店數(shù)量過多，但購物需求不足；并且專家們說，只有最好的那20%的購物中心在蓬勃發(fā)展。”這一說法來自大約22年前《女裝日報》(Women’s Wear Daily)的一篇報道。自那時以來，情況幾乎沒有改善。如果說上世紀(jì)90年代的日本到處都是僵尸銀行，那么今天的美國就是一個僵尸門店遍地的國家。
華爾街投行Jefferies分析師蘭德爾·柯尼克(Randal Konik)說，美國有大約1350家封閉式商場，但實際上只需要200到400個。根據(jù)國際購物中心協(xié)會的數(shù)據(jù)，包括購物中心等零售場所在內(nèi)，美國截至去年的人均門店面積為23平方英尺，在全世界遙遙領(lǐng)先。英國為5平方英尺，西班牙4平方英尺，德國兩平方英尺。專門研究門店連鎖的科爾尼管理咨詢公司(A.T. Kearney)合伙人麥克爾·布朗(Michael Brown)說，從歷史上看，歐洲的城市規(guī)劃者們謹(jǐn)慎地限制了零售空間與人口的比例，而美國則采取了更達(dá)爾文主義的方法。在亞洲大部分地區(qū)，受歡迎的品牌連鎖店都是在電子商務(wù)時代創(chuàng)立的，所以很多都屬于“數(shù)字原生代”。
摩根大通(J.P. Morgan)分析師馬特·博斯(Matt Boss)說，按照目前門店關(guān)閉的速度，美國需要十年時間才能達(dá)到接近均衡的水平。瑞銀集團(tuán)(UBS)預(yù)計，假設(shè)電子商務(wù)的市場份額從目前的16%上升到25%，不包括食品類零售門店在內(nèi)，到2026年將有75000家關(guān)門。
對零售業(yè)不能使用一刀切的分析方法。它不是一個單一的行業(yè)，而是許多行業(yè)，擁有200多家上市公司。要想理解它，需要先從華爾街對各種商店和商品的稱呼說起。超市是一個單獨的類別，坐享近一萬億美元的消費支出。軟零售(softlines)包括服裝、配件和鞋子；而硬零售(hardlines)包括家居用品、電子產(chǎn)品和家具。“如果我買下某樣?xùn)|西然后把它扔到你身上，而你會疼，這可能就是一件硬零售商品。”投行Evercore ISI的分析師格雷格·梅里奇(Greg Melich)說。
綜合型零售商(broadline)是沃爾瑪和塔吉特這樣的大規(guī)模零售商，銷售各類商品。這些公司有時會轉(zhuǎn)換類別。“我這個年紀(jì)的人還記得梅西百貨(Macy's，M)賣電視機(jī)的時候，但現(xiàn)在它們主要是服裝業(yè)務(wù)。”梅里奇說。
摩根大通的博斯專門研究軟零售，包括通過自有門店和零售合作方進(jìn)行銷售的全球性品牌運(yùn)營商。他說有四個因素將成功者和失敗者區(qū)分開來：價值、便利性、創(chuàng)新和配送。前兩個因素解釋了為什么折扣零售商以及所謂的一元店運(yùn)轉(zhuǎn)良好。TJX(TJX)旗下的T.J. Maxx和Burlington Stores(BURL)的Burlington Coat Factory就是這類折扣零售商。折扣商店從其他連鎖店大舉購入全國性品牌的清倉商品和積壓商品，然后以大幅折扣出售。博斯說，他們給消費者提供的感知價值比專營零售或百貨商場更大。一元連鎖店通過小型門店出售牛奶和洗衣粉等日常用品，以及花園水管等特殊用品。他們的顧客人群如果不去這些門店購買這些東西，可能就不得不趕去附近城鎮(zhèn)的購物中心。全部零售業(yè)中，今年新店開設(shè)數(shù)量最多的公司是Dollar General(DG)和Dollar Tree (DLTR)。
對于購物中心內(nèi)的各零售品牌而言，更多的是一種零和博弈，即某一品牌的增長是以另一家的衰落為代價的。不過，大家都面臨著長期壓力。例如， American Eagle Outfitters (AEO)和旗下Aerie品牌可能會搶走維多利亞的秘密(Victoria’s Secret)的市場份額，但這兩個品牌都必須關(guān)注快速崛起的ThirdLove。這家公司采取直銷的方式，并且尚未掛牌上市。“精品店帶來了巨大的近乎無形的競爭壓力。”博斯說。
投資者需要區(qū)分時尚潮流與更持久的大趨勢。一個更持久的趨勢就是運(yùn)動服飾越來越多地被當(dāng)作休閑服裝，這就意味著需要有讓消費者愿意為之買單的更高水平的設(shè)計創(chuàng)新。博斯表示，這對耐克(NKE)、安德瑪(UAA)、Lululemon Athletica(LULU)，以及North Face和Vans品牌所有者VF(VFC)來說是個好消息。但對拉爾夫·勞倫(RL)、李維斯(LEVI)和 PVH (PVH)來說就不那么好了。PVH旗下品牌之一是Calvin Klein。
在我們走訪的商場中，甚至連零售門店即將消失的地方都有維多利亞的秘密和Foot Locker(FL)。Jefferies的柯尼克對這家L Brands (LB)旗下的女士內(nèi)衣銷售商深感悲觀。但他表示，相對有限的競爭對Foot Locke運(yùn)動鞋業(yè)務(wù)是個利好。他說：“值得關(guān)注的品牌只有5個。”
瑞銀認(rèn)為，零售業(yè)的“清算日”將給百貨商場帶來尤其沉重的打擊。自2005年達(dá)到頂峰以來，百貨商場銷售額已經(jīng)下降了33%，但是其數(shù)量在2016年之前的十年里增加了23%。雖然邦頓(Bon-Ton)、西爾斯(Sears)、梅西百貨(Macy's)以及杰西潘尼(J.C. Penney)最近關(guān)閉了一些商場，但仍然無法達(dá)到供需平衡。
瑞銀集團(tuán)還發(fā)現(xiàn)，Gap(GPS)和L Brands等服裝專賣店關(guān)店的速度正在加快。瑞銀今年4月曾估算稱，服裝專賣店需要縮減17%的門店數(shù)量，電子商品專賣店需要縮減22%，家具裝飾店需要縮減18%，日用雜貨需要縮減8%。瑞銀認(rèn)為家居裝修和汽車零部件零售的情況相對良好。
Evercore的梅里奇說，我們現(xiàn)在正處于多渠道零售的黃金時代。商店，即使是那些出售諸如割草機(jī)之類笨重商品的門店，也必須學(xué)習(xí)并精通“BOPIS”模式(即線上選購到店取貨)。
“你可以在沃爾瑪看到這種情況，他們建立起數(shù)千平方英尺的空間，用于‘線上選購到店取貨’服務(wù)；他們還利用門店勞動力給汽車裝貨。”他說，“目前，他們把日用雜貨和一般商品分開運(yùn)營，但他們正在測試兩者兼顧的門店。”
梅里奇最看好的硬零售股票包括家得寶(Home Depot，HD)和舍溫-威廉姆斯(Sherwin-Williams，SHW)，因為它們已經(jīng)能夠嫻熟地運(yùn)用數(shù)字技術(shù)。盡管目前房地產(chǎn)銷售情況平平，但長期基本面仍然強(qiáng)勁。他看跌Bed Bath & Beyond (BBBY)，該公司的同店銷售額預(yù)計將在明年2月份結(jié)束的財務(wù)年度下降4.5%。他認(rèn)為，該公司的股票“幾乎只是一份關(guān)于它能存活多久的期權(quán)合約。”Bed Bath拒絕置評。
在綜合型零售商中，梅里奇看好亞馬遜和好市多 (Costco Wholesale，COST)。他預(yù)計，到2023年，亞馬遜Prime會員的人均年銷售額將從現(xiàn)在的2500美元上升到4000美元。亞馬遜Prime會員規(guī)模的快速增長并沒有影響到好市多(Costco)的會員增長。梅里奇表示，好市多“以驚人的感知價值供應(yīng)著精心分類的高品質(zhì)商品——不是便宜10%，更像是便宜了60%。”它通過集中采購力、以及高度依賴自有品牌Kirkland來做到這一點。
如果說投資者需要關(guān)注連鎖商店的某一指標(biāo)的話，那就是客流，梅里奇稱之為零售業(yè)的“母乳”。如果客流量負(fù)增長，那么企業(yè)只剩下三種代價高昂的解決辦法。他們必須投入更多的資金來改造商店或改進(jìn)技術(shù)，或者改變存貨以適應(yīng)顧客的需求，再或者降低價格。
日用雜貨零售業(yè)務(wù)有大批新入場者，既有大型零售商，也有一元店。超市是一個高度細(xì)分的領(lǐng)域，其中一些地區(qū)性的參與者沒有足夠財力用于投資數(shù)字銷售渠道，比如“線上選購到店取貨”模式。一個例外是最大的單一業(yè)務(wù)雜貨零售商克羅格公司(Kroger，KR)，它可能受益于小規(guī)模競爭對手的破產(chǎn)；但是它的股價很不穩(wěn)定，最好是在大幅下跌時買入(如果會出現(xiàn)這種情況的話)。
成長型投資和日用雜貨店看起來像是奇怪的搭配，但Jefferies的柯尼克最近給予Grocery Outlet Holding股票“買入”評級，他將這家公司稱作“零售業(yè)獨角獸”。不過，這不是一家初創(chuàng)公司。這家公司可以追溯到二戰(zhàn)時期，由其創(chuàng)始家族的第三代成員管理。科尼克青睞這家公司是因為，它從一個小規(guī)模的地區(qū)性連鎖業(yè)務(wù)迅速做大，還在超市業(yè)務(wù)中發(fā)展出一種折扣“尋寶”模式，類似于T.J. Maxx在服裝零售中采用的那種模式。同時，其家族管理模式讓科尼克想起了迅猛發(fā)展的三明治銷售商Chick-fil-A。去年6月，Grocery Outlet以每股22美元的價格掛牌上市，自那以來已攀升至每股38美元左右，相當(dāng)于今年預(yù)期盈利的65倍，這是一個驚人的數(shù)字。其每股收益有望迅速增長——明年預(yù)計增長34%。
在未來幾年里，個人投資者必須應(yīng)對的不僅僅是“關(guān)店潮”和消費品味變化，還有一些社會性趨勢。與他們的父母相比，千禧一代在體驗和經(jīng)歷上花費更多，在具體物品上花費更少。在汽車和租住度假房屋等方面，他們怡然自得地享受著共享經(jīng)濟(jì)。
更年輕的消費者會將共享經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展到新的領(lǐng)域嗎？一家名為 Fernish 的公司在洛杉磯和西雅圖提供家具租賃服務(wù)。客戶選擇一種每月付款計劃、在線選擇商品(品牌包括Crate & Barrel等)，并在一周內(nèi)收到貨物。他們可以退還或者是買下這些商品，商家承諾售價永遠(yuǎn)不會超過零售渠道。它目前還只是一家規(guī)模很小的公司，并且可能會一直如此。但是，傳統(tǒng)的家具連鎖店已經(jīng)感受到了像Wayfair(W)這樣的在線銷售商的壓力，更不用說在線銷售自有品牌的床墊、沙發(fā)和床的亞馬遜了。
再說回哈德遜谷購物中心，關(guān)于它未來會如何發(fā)展，是有一些線索可尋的。這家購物中心于2017年被Hull Property Group以略高于800萬美元的價格買下。這家商業(yè)地產(chǎn)公司總部位于喬治亞州奧古斯塔(Augusta)，正是他們?yōu)檫@個購物中心設(shè)計了整潔的外觀以及那些墻面和照片。但這只是權(quán)宜之計，這家地產(chǎn)集團(tuán)的老板詹姆斯·赫爾(James Hull)還沒有宣布他的長期計劃。他曾在2012年買下了弗吉尼亞州馬丁斯維爾(Martinsville)的Liberty Fair購物中心，我們從中可以看出一種開發(fā)策略。那家封閉式購物中心大部分被拆除，只留下少數(shù)幾家朝向商場外部的門店，那里現(xiàn)在叫“馬丁斯維爾村”。
在哈德遜河沿岸另一處衰落的購物中心紐堡商場(Newburgh Mall)，人們很難想象得出一種哪怕是平淡無奇的未來。西爾斯是這里僅存的一家主力租戶。然而，這里也被投資者在2017年以略低于800萬美元的價格收購。就在馬路對面，一家馬薩諸塞州的開發(fā)商今年夏天一直在向小城推銷一項122英畝的開發(fā)計劃：一個商店和公寓綜合體，并配有醫(yī)療服務(wù)、表演場所和步行小道。
祝哈德遜河沿岸的購物中心好運(yùn)吧。而不管它們怎樣，對消費者都沒什么影響。
